O AAVE ocupa 60% do mercado de lending. Parece que é o suficiente para encerrar a conversa. Mas os outros 40% são divididos por protocolos que, em alguns aspectos, superam o AAVE — só que pouco se fala sobre isso.
Parte do motivo é simples: protocolos de lending não têm programas de indicação nem bônus de cadastro, ao contrário das exchanges centralizadas. Então o incentivo para divulgá-los é bem menor. Mas isso não significa que não valem atenção.
Se você não sabe o que são protocolos de empréstimo e como funcionam, recomendamos ler primeiro outro artigo, onde explicamos as principais funcionalidades dessas aplicações usando a história do AAVE como exemplo. Aqui vamos falar sobre aqueles que jogam pelas próprias regras.
Morpho
O Morpho é um novato relativamente recente no mercado de lending: foi lançado em 2022, mas já conquistou uma enorme fatia do mercado, tornando-se o 2º lending por TVL e o 6º protocolo por TVL em todo o DeFi.
No início de 2026, o Morpho tem 3 versões: a obsoleta v0, a v1 e a v2. A V0 (Morpho Optimizer) funcionava como o ETHLend no modelo P2P, mas com uma diferença importante: se não houvesse provedores de liquidez suficientes, o Morpho buscava liquidez no AAVE v2/v3 ou no Compound v2. Os usuários sempre podiam tomar empréstimos, e no caso de P2P — o credor ficava com tudo o que o tomador pagava, sem dividir a receita com o protocolo.
A V1 (Morpho Blue) lançou um mercado totalmente sem permissões. Isso significa que qualquer pessoa pode criar seu próprio mercado: você define o ativo de garantia, o ativo do empréstimo, o limite de liquidação, o oráculo e o mecanismo de definição de taxas.
Ao contrário do AAVE, os contratos do Morpho são completamente imutáveis: nem o DAO, nem os desenvolvedores, nem ninguém pode alterar ou congelar mercados e impor oráculos. Mas, claro, isso não é feito pela interface padrão do Morpho — é preciso saber trabalhar diretamente com os contratos.
A principal desvantagem do Morpho são os pares ativo-ativo: você só pode depositar 1 ativo como garantia e tomar emprestado também apenas 1 ativo. Como o mercado não exige permissões, a lista de pares parece bastante caótica:
Por exemplo, apenas na rede Base, contra cbETH é possível tomar USDC emprestado com diferentes LLTV (assim é chamado aqui o limite de liquidação). Com o mesmo cbETH como garantia, é possível tomar diferentes ativos emprestados. O AAVE, em comparação, parece muito mais organizado.
Além disso, nem todos os pares aparecem na interface — a maioria simplesmente não tem liquidez suficiente para empréstimos. Há ainda outro detalhe: não é possível depositar ativos para empréstimo pela interface do Morpho. Ou seja, no par cbETH-USDC você pode depositar cbETH e tomar emprestado em USDC, mas depositar USDC diretamente pela interface não é possível. Além disso, pelo depósito de garantia (por exemplo, cbBTC) você não recebe nenhuma renda — apenas paga pelo empréstimo em USDC.
De onde vem então a liquidez nos pools? Há dois caminhos: depósito diretamente via smart contract ou interfaces de terceiros como o DeFi Saver, e também através dos Morpho Vaults — e este é o principal caminho para a maioria dos provedores de liquidez.
Os Morpho Vaults são cofres gerenciados por curadores. Os usuários depositam um ativo no cofre, e o curador o distribui entre diferentes pares de negociação no Morpho Blue, para que outros usuários possam tomar esse ativo emprestado. Os curadores cobram uma comissão pela gestão, mas no geral o rendimento é maior, pois eles monitoram ativamente o mercado e redirecionam o capital para onde há mais demanda.
Os curadores não podem retirar seus ativos ou trocá-los por outro ativo — apenas distribuí-los pelos mercados Blue. Qualquer pessoa pode criar um cofre e se tornar seu curador, mas na prática você precisará de capital suficiente para começar a atrair outros participantes com seu rendimento.
Além disso, o Morpho tem funcionalidades adicionais:
- Flash loans gratuitos (ao contrário do AAVE), permitindo tomar liquidez de todo o mercado.
- Ferramentas para desenvolvedores: é possível criar cadeias de ações no esquema contrato → trabalho com Morpho → contrato.
- Account abstraction: uso de qualquer token como gás, delegação do gerenciamento da posição para outra carteira, etc.
O Morpho V2 já está sendo gradualmente implementado, mas, ao contrário do AAVE, a v2 não substituirá a v1 — apenas a complementará. Haverá novas ferramentas para cofres, possibilidade de criar cofres com listas brancas/KYC, taxas fixas, empréstimos por prazo determinado e assim por diante.
Fluid
Este é um dos protocolos mais jovens e de crescimento mais rápido, lançado no início de 2024. Seu conceito se assemelha muito ao que o AAVE v4 planeja fazer com seu modelo hub and spoke: no hub fica toda a liquidez em um único pool, enquanto os mercados são os raios que retiram liquidez dele conforme necessário. Ao contrário dos pools isolados do AAVE ou dos pares do Morpho, a liquidez aqui não fica presa em um mercado — ela flui livremente para onde é necessária.
No Fluid, os mercados são o Fluid Lending e o Fluid Dex. Se um provedor de liquidez quiser rendimento adicional, pode oferecer uma garantia em par de tokens — isso é chamado de smart collateral. Esse par vai automaticamente para o Fluid Dex e começa a funcionar como uma posição no pool de liquidez, ganhando comissões de negociação.
Da mesma forma, é possível tomar emprestado em par de tokens (smart debt) — ele vai direto para o Fluid Dex, fornecendo liquidez para os traders. Na prática, você paga juros pelo empréstimo, mas ao mesmo tempo ganha comissões, o que parcialmente os compensa.
Embora o APR em si seja pequeno, usando a estratégia de looping (depósito → empréstimo → troca pelos tokens desejados → depósito → empréstimo…) é possível elevar o rendimento acima de 10% mesmo em um ativo como ETH.
O Fluid também melhorou o mecanismo de liquidações, reduzindo a penalidade várias vezes em comparação com o AAVE v3 — no qual ela chega a 5-15% dependendo do ativo.
Vale ressaltar: smart collateral e smart debt exigem compreensão de como funcionam os pools de liquidez e o que são perdas impermanentes. Para um simples empréstimo com garantia em ETH, isso é excessivo — mas para quem quer extrair o máximo do capital, o Fluid é atualmente uma das ferramentas mais bem pensadas do mercado.
O Fluid ainda não é um protocolo completamente imutável como o Morpho, mas caminha nessa direção. Em situações de emergência, o protocolo pode suspender operações em novos mercados, porém os mercados que passaram por votação e foram testados pelo tempo não podem mais ser congelados.
SKY/Spark
O SKY é o protocolo Maker com rebranding, que antes emitia o stablecoin resistente à censura DAI. No outono de 2024 aconteceu o rebranding: o MKR foi trocado por SKY na proporção de 1 para 24.000, e o DAI virou USDS na proporção de 1 para 1.
O rebranding aconteceu principalmente para maior escalabilidade. O Maker estava atingindo um teto: a emissão do DAI dependia quase totalmente de garantias cripto, o que limitava o crescimento. O Sky quer se tornar um banco mais flexível, conectando DeFi e TradFi. Por isso migraram para o USDS — um stablecoin atualizável com possibilidade de congelamento de endereços. Para muitos usuários de DeFi, isso é um ponto fundamental. Felizmente, a conversão USDS ↔ DAI ainda é bidirecional, porém o DAI não é muito difundido fora do Ethereum e sua liquidez está diminuindo gradualmente.
O SKY é a camada de governança e coordenação de ativos. Ele cria novos stars — mercados separados. Por exemplo, o mercado RWA tokeniza ativos do mundo real — títulos do tesouro, créditos — que se tornam garantia do USDS. É exatamente o rendimento desses ativos que alimenta todo o ecossistema. Mas o principal mercado continua sendo o Spark, dividido em Spark Lend e Spark Savings.
O Spark Lend é um fork do AAVE, focado principalmente em empréstimos de stablecoins. A diferença principal: o SKY pode direcionar liquidez diretamente para ele através do Direct Deposit Module, mantendo as taxas de empréstimo baixas mesmo em períodos de alta demanda. Na prática, o SKY atua como credor de última instância para o seu próprio mercado.
O Spark Savings é um produto separado, onde você deposita ETH ou stablecoins e o rendimento vem de várias fontes: juros de ativos RWA (US Treasuries via protocolos como Centrifuge), rendimento de protocolos DeFi e comissões do Spark Lend. 10% ficam como reserva e 90% vão para os depositantes.
Vale mencionar separadamente os swaps de stablecoins. Eles funcionam através do PSM (Peg Stability Module) — um mecanismo que permite trocar stablecoins 1 para 1 diretamente pelo protocolo, sem AMM e sem slippage. A comissão é zero, porque o SKY tem interesse em atrair stablecoins para o ecossistema.
O AAVE pode ser considerado o protocolo mais confiável, com suporte a múltiplos ativos tanto como garantia quanto como empréstimo.
O Morpho é a opção mais flexível para quem quer criar seus próprios mercados ou se tornar curador de cofres.
O Fluid é indicado para quem quer máxima eficiência de capital.
O Spark ajuda a obter o stablecoin DAI ou trocar stablecoins sem slippage.
Entre os protocolos mais antigos com abordagem conservadora, vale destacar o Compound. Embora a v2 tenha sofrido perdas de 150 milhões de dólares em 2021, a causa foram os tokens COMP, não o protocolo em si. Hoje o Compound é a escolha de quem valoriza a simplicidade testada pelo tempo, sem experimentos.
O Maple Finance foca em clientes institucionais, então o crédito lá não está disponível para a maioria. No entanto, você pode fornecer USDC/USDT em troca de stablecoins com rendimento — algo como um depósito passivo com contraparte institucional.
Existem ainda outros protocolos relevantes: Kamino, Venus, JustLend, Lista e outros — mas são essencialmente cópias do AAVE em outras redes: Solana, BSC ou Tron.
O mercado de lending hoje tem esta cara: o AAVE mantém sua dominância graças à reputação e liquidez, o Morpho reimaginou a própria arquitetura dos mercados, o Fluid extrai o máximo do capital, e o SKY tenta construir uma ponte entre DeFi e o sistema financeiro tradicional. Isso já não é simplesmente “emprestar com garantia” — cada protocolo aposta em seu próprio modelo de como será o sistema financeiro daqui a 10 anos. Qual deles estará certo — o tempo e o TVL vão mostrar.
Fonte: criptocodigos.com
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Este conteúdo reflete análises e observações sobre o ecossistema DeFi no momento da publicação e pode sofrer alterações conforme evolução do mercado.
